Nouveau résident au 1600 Pennsylvania Avenue

C’est fait. Trump a gagné, à la surprise générale. Les Trump trades ont eu le vent en poupe la semaine dernière : lors de la journée du 06 novembre, le dollar index a enregistré sa plus forte hausse depuis 2020, l’euro s’est effondré, les actions des valeurs bancaires et de Tesla ont explosé (Elon Musk va certainement appartenir à la prochaine administration américain) tandis que le Bitcoin a atteint de nouveaux records. Les rumeurs vont bon train également dans les salles de marché : beaucoup de cambistes craignent une dévaluation massive du yuan chinois en réaction à l’imposition de nouveaux tarifs douaniers américains (hausse de 60% des taxes sur les importations chinoises), les taux de rendement sur l’obligataire américain vont exploser à cause de l’augmentation du déficit etc. La réalité, c’est que le dollar va rester fort car l’économie américaine et son marché des actions surperforment le reste du monde. Les taux de rendement sur l’obligataire devraient se stabiliser, probablement autour de 4% sur les obligations de référence à 10 ans – ce qui reste soutenable. En outre, nous doutons que le yuan chinois va s’effondrer. Pour le moment, il est plutôt stable (car en partie administré par la banque centrale chinoise). Ce serait d’ailleurs un choix risqué de la part de Pékin d’opérer une dévaluation car cela entraînerait des fuites de capitaux massives en Chine qui seront difficiles à colmater par la suite. Nous ne voyons pas les autorités chinoises reproduire les mêmes erreurs qu’en 2015, surtout dans un contexte de relance poussive de l’économie. En revanche, il est probable que les prochains mois soient agités sur les marchés financiers, en particulier sur le marché des devises.
La période de transition politique qui commence outre-Atlantique entre les deux administrations est propice à une hausse du risque géopolitique, en particulier. Tous les experts s’attendent à ce que le conflit armé direct entre l’Iran et Israël perdure et que de nouvelles frappes surviennent d’ici à la fin de l’année. Le point chaud le plus délicat est probablement en Europe de l’Est. La situation en Ukraine est toujours confuse. La Russie, qui tient militairement, pourrait décider d’ouvrir un nouveau front afin de décrédibiliser l’OTAN. Où ? Au niveau du corridor de Suwalki. C’est une petite bande de terre de 65 km entre la Lituanie et la Pologne qui relie la Biélorussie à l’Oblast de Kaliningrad (Russie). C’est une zone qui n’a quasiment aucun usage stratégique. Les marchandises russes n’y passent pas, faute d’infrastructure routière digne de ce nom (même si c’est un chemin plus rapide que de passer par la Lituanie ou la mer). Moscou pourrait profiter du fait que le président Biden soit un canard boiteux (lame duck en anglais) pour titiller l’OTAN en envahissant le corridor. En théorie, cela devrait entraîner une réponse militaire de l’OTAN. Mais qui ira se battre pour un corridor presque inhabité ? Personne…En revanche, la capacité de dissuasion de l’OTAN en prendra un coup. Gardons en tête ce qu’avait affirmé en 2015 l’ambassadeur russe à Londres, Alexandre Iakovenko. L’objectif de la stratégie russe est de démanteler l’OTAN. Il y a certainement une fenêtre d’opportunité qui s’ouvre pour tenter de le faire. Au niveau du marché des changes, cela peut se traduire par une volatilité plus élevée dans les semaines et les mois à venir. Il sera donc important d’envisager à court terme d’être exposé aux valeurs refuge (dollar, yen et franc suisse), pour amortir un éventuel choc géopolitique. Juste au cas où…

Sans surprise, le dollar a affiché une solide performance la semaine dernière, en particulier face aux devises émergentes. En excluant le rouble russe et le yuan chinois qui sont partiellement administrés, le dollar index se situe désormais à son plus haut niveau historique face aux monnaies émergentes. Même lors de la phase de hausse des taux aux États-Unis en 2022, le billet vert n’était pas aussi fort. Comme nous le répétons depuis des mois, nous sommes convaincus que le taux de change du dollar va rester à des niveaux élevés dans les mois voire les années à venir. N’oublions pas que l’USD est LA devise de réserve internationale, ce qui structurellement entraîne une forte demande pour la monnaie et la pousse à la hausse. Au niveau de l’EUR/USD, nous pensons que les dés sont jetés et qu’une baisse vers 1,05 est inévitable.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

Cette semaine s’annonce calme au niveau des statistiques. Les chiffres de l’inflation outre-Atlantique (prix à la consommation et prix à la production) ne devraient en aucun cas changer la feuille de route de la Fed qui devrait continuer sur un rythme de baisse de 25 points de base dans les mois à venir. Nous doutons également que la Fed soit fortement influencée par la victoire de Trump. Le taux neutre, autour de 2%, devrait toujours être atteint vers mi-2025 outre-Atlantique.

Vous trouverez ci-dessous les publications et événements qui devraient avoir un impact majeur sur l’évolution du cours des devises.

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