Le clap de fin des banques centrales

Le clap de fin des banques centrales

L'hebdo devises du 09 décembre 2019

Le point macro

La volatilité était un peu plus présente la semaine passée sur le marché des changes, mais les grandes bornes restent intactes sur les principales paires. L’EURUSD a tenté une nouvelle fois une échappée au-dessus des 1,11, qui fut de courte durée (avec un point haut hebdomadaire à 1,1115). La paire fini la semaine en territoire positif (+0,26%), mais le dollar reste soutenu à la fois par les incertitudes sur la suite des négociations commerciales entre les Etats-Unis et la Chine et aussi par un excellent chiffre de l’emploi américain en novembre (plus forte hausse des créations d’emplois en dix mois) qui a rassuré le marché sur la trajectoire de l’économie américaine. Il est probable que ce bon indicateur serve d’ailleurs d’excuse à la banque centrale américaine pour faire une pause cette semaine dans sa politique de baisse des taux.

A l’inverse, les inquiétudes concernant l’économie européenne, notamment l’Allemagne, n’ont pas été estompées par les récentes statistiques. Le plongeon de 1,7% de la production industrielle allemande en octobre rappelle que la première économie européenne subit encore les contre-coups du ralentissement chinois et de sa trop forte dépendance au secteur automobile (qui représente environ 14% du PIB). Même si les statistiques allemandes sont réputées pour leur forte volatilité, il y a assez peu de doutes sur la poursuite du ralentissement allemand et sur le fait que la croissance pourrait être proche de zéro au quatrième trimestre de cette année. Notre plus forte conviction pour l’année 2020 est que l’euro va être durablement pénalisé par la faiblesse économique de l’Allemagne, ce qui conforte notre vision baissière pour l’EURUSD en direction des 1,08 à moyen terme.

La performance la plus notable de la semaine passée fut la forte progression de la livre sterling. La monnaie britannique a atteint un point haut de deux ans face à l’euro suite à des sondages confirmant la victoire quasi-certaine du Parti Conservateur lors du scrutin prévu le 12 décembre. Le parti du Premier ministre sortant a une avance de près de 10 points face au Parti travailliste. Le fait que l’incertitude liée au processus de Brexit soit levée avec la victoire attendue des Conservateurs sert de catalyseur à un repositionnement à l’achat des investisseurs. Toutefois, le marché n’a pas encore intégré que les négociations avec l’Europe vont être longues concernant la signature d’un nouvel accord commercial, c’est pourquoi nous anticipons une correction sur la livre sterling au premier trimestre 2020. D’ici là, la monnaie britannique devrait conforter sa progression face à l’euro et au dollar.


Le point technique

Le panorama technique a un peu évolué sur l’EURUSD au cours des dernières séances. La paire est désormais au-dessus de sa moyenne mobile à 100 jours, mais aucune dynamique haussière durable n’est en vue. Pour cela, il faudrait un franchissement clair de la borne des 1,11 et une échappée au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours située à 1,1160. Nous ne sommes clairement pas face à ce scénario. Le différentiel économique entre les deux bords de l’Atlantique ainsi que la thématique commerciale vont dans le sens du maintien d’une tendance de fond baissière, d’abord en direction des 1,10.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

 SUPPORTSHEBDORÉSISTANCES HEBDO
S2S1R1R2
EUR/USD1,09081,09891,10621,1113
EUR/GBP 0,83000,83640,85720,8621
EUR/CHF 1,08861,09001,10401,1061
EUR/CAD 1,45441,45861,47161,4801
EUR/JPY 119,27119,97121,07121,47

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Les annonces à suivre

La thématique commerciale sera le fil conducteur de la semaine. Ces derniers jours, le président américain Donald Trump a soufflé le chaud et le froid concernant la mise en oeuvre de nouveaux droits de douane américains portant sur près de 156 milliards de dollars de produits chinois. Nous croyons qu’un report de dernière minute, avant la date butoir du 15 décembre, est fortement possible mais, si ce n’était pas le cas, il faudrait s’attendre à un repli en mode panique sur les valeurs refuge, à la fois le dollar américain mais surtout le yen japonais qui sert depuis plusieurs mois de baromètre de l’évolution des négociations sino-américaines.

Ajoutons enfin que les principales banques centrales vont effectuer leur dernière réunion de politique monétaire de l’année cette semaine. Il s’agira de la Réserve Fédérale américaine, de la Banque Centrale Européenne et de la Banque Nationale Suisse. Dans les trois cas, nous anticipons le maintien de taux inchangés. La Réserve Fédérale devrait annoncer une pause, qui se justifie au regard des récents indicateurs portant sur l’emploi, mais devrait réaffirmer qu’elle est disposée à intervenir de nouveau si nécessaire. Du côté de la Banque Centrale Européenne, Christine Lagarde devrait une nouvelle fois décevoir en optant pour la prudence. Lors de ses dernières interventions, elle n’a pas souhaité s’exprimer sur la suite à donner à la politique monétaire européenne. Encore une fois, le marché devrait rester sur sa faim.

Vous trouverez ci-dessous les publications et événements qui devraient avoir un impact majeur sur l’évolution du cours des devises.

JOURHEUREPAYSINDICATEURA QUOI S'ATTENDRE ?
10/1211:00Indice ZEW du sentiment économique (Décembre)Le consensus est plutôt optimiste avec une hausse attendue à 0,3 contre -2,1 le mois précédent.
11/1220:00Réunion de politique monétaire suivie par la conférence de presse de J. Powell à partir de 20h30.La très forte progression des créations d’emplois aux Etats-Unis (à un point haut depuis 10 mois) devrait conforter la banque centrale dans sa décision de faire une pause dans la baisse des taux. 
12/1200:00Scrutin législatifLes derniers sondages laissent peu de doutes sur l’issue de la campagne : le Parti Conservateur devrait ressortir grand vainqueur du scrutin.
10:00Réunion de politique monétaireMaintien des taux inchangés.
13:45Réunion de politique monétaire suivie par la conférence de presse de C. Lagarde à partir de 14h30.La politique monétaire de la BCE est sur pilotage automatique pour le moment. Le principal intérêt de cette conférence de presse concernera la mise à jour des prévisions économiques de la BCE.
15/1200:00Date butoir avant la mise en place de nouveaux droits de douane américains à l’égard de la Chine.Le montant prévu concerne 156 milliards de dollars de produits chinois.

Les informations présentées sur cette publication, vous sont communiquées à titre purement informatif et ne constituent ni un conseil d’investissement, ni une offre de vente, ni une sollicitation d’achat, et ne doivent en aucun cas servir de base ou être pris en compte comme une incitation à s’engager dans un quelconque investissement.


Un marché des changes anormal

Un marché des changes anormal

L'hebdo devises du 02 décembre 2019

Le point macro

L’expansion du bilan de la Réserve Fédérale américaine, qui est similaire en amplitude au QE3 (troisième cycle de rachats d’actifs, aussi appelé programme d’assouplissement quantitatif), et les baisses de taux décidées par plus de 80% des banques centrales au niveau mondial sur l’année 2019 ont complètement anesthésié le marché des changes. La volatilité est à des points bas historiques.

Sur l’EUR/USD, qui est pourtant la paire la plus échangée et la plus susceptible de connaître des évolutions de fortes amplitudes, il n’y a tout simplement plus de volatilité. Lors de la séance de lundi dernier, la borne d’évolution en intraday de la paire était la plus étroite depuis vingt ans, de l’ordre de seulement 20 pips. La volatilité implicite dans les prochains mois, dont nous avons régulièrement parlé dans ces lignes, est aussi en chute libre. Sur un horizon de trois mois, la volatilité implicite pour l’EUR/USD a atteint la semaine dernière son plus bas niveau jamais enregistré à 4,27% contre un niveau de 7,16% en début d’année. Sur un horizon plus lointain, d’un an, c’est exactement la même tendance. La volatilité implicite s’est effondrée de deux points de pourcentage par rapport au début d’année, évoluant désormais autour de 5,50%.

Les annonces économiques n’ont qu’un impact très marginal sur les cours. Ainsi, la surprise liée à une inflation supérieure au consensus en zone euro (à 1% contre 0,7% précédemment) n’a abouti qu’à une hausse de 4 pips de l’EUR/USD lors de la séance de vendredi dernier.

Ce phénomène n’est pas circonscrit à l’EUR/USD, puisqu’on observe exactement la même évolution pour les paires en JPY, en CHF, en CAD et même en GBP. Par le passé, nous avons déjà connu des périodes de très faible volatilité sur le marché des devises. Cependant, il était rare qu’elles soient si prolongées et concernent quasiment toutes les monnaies majeures. De notre point de vue, cette faible volatilité, qui est durable, reflète directement l’interventionnisme exacerbé des banques centrales qui injectent à tout-va de la liquidité sur les marchés financiers, aboutissant à une situation d’atonie.

Le risque lié à ce phénomène c’est que le marché ne soit pas préparé à un rebond de la volatilité qui pourrait surgir du jour au lendemain, par exemple en cas de récession ou de dérapage des négociations sino-américaines. Plus que jamais, il convient d’être très vigilant à l’égard de cette situation qui est anormale et implique une sous-estimation manifeste du risque par les intervenants de marché.


Le point technique

Pour la semaine qui s’annonce, nous anticipons le maintien d’un marché des changes en situation de range pour les principales paires de devises, en dépit du retour des cambistes américains après les célébrations de Thanksgiving.
L’EUR/USD est susceptible de rester ancré dans son range de long terme situé entre les 1,0850 et les 1,1150, avec maintien d’un biais baissier.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

 SUPPORTSHEBDORÉSISTANCES HEBDO
S2S1R1R2
EUR/USD1,08781,09601,10721,1126
EUR/GBP 0,84030,84870,86200,8655
EUR/CHF 1,08111,08941,10251,1060
EUR/CAD 1,45111,45821,47481,4843
EUR/JPY 119,01119,38121,05122,08

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Les annonces à suivre

Enfin, trois thématiques vont ponctuer la semaine :

  • Les négociations sino-américaines qui pourraient entrer dans une nouvelle phase de tension du fait de la prise de position officielle des Etats-Unis en faveur des manifestants à Hong Kong. Nous nous attendons à ce que Pékin réagisse assez fermement, ce qui repousse de nouveau à plus tard la signature d’un protocole d’accord commercial.
  • Les indicateurs du secteur manufacturier qui ponctueront la semaine devraient confirmer un léger rebond, notamment aux Etats-Unis, ce qui éloigne le spectre d’une récession américaine.
  • Enfin, le focus majeur concernera l’emploi américain vendredi. Le consensus table sur un net rebond à 183 000 créations d’emplois, qui sont notamment attribuables à la fin de la grève chez General Motors. Même si les principaux fondamentaux du marché du travail américain restent bien orientés, certains signes de fragilité apparaissent au niveau des services et des plans d’embauche, ce qui devrait inciter la Réserve Fédérale à abaisser ses taux ce mois-ci et en mars prochain.

Vous trouverez ci-dessous les publications et événements qui devraient avoir un impact majeur sur l’évolution du cours des devises.

JOURHEUREPAYSINDICATEURA QUOI S'ATTENDRE ?
02/1209:55PMI manufacturier (Novembre)Confirmation attendue de la précédente estimation à 43,8.
02/1210:30PMI manufacturier (Novembre)Estimation attendue à 43,8. 
02/1216:00ISM manufacturier (Novembre)Consensus à 49,4 vs 48,3 précédemment.
04/1214:15Rapport sur l’emploi ADP (Novembre)Consensus à 138k vs 125k le mois précédent.
04/1216:00Décision de politique monétaireLe consensus attend largement un statu quo à 1,75%.
06/1214:30Rapport sur l’emploi américain (Novembre)Fort rebond prévu par le consensus des créations d’emplois à 183k et maintien du taux de chômage inchangé à 3,6% de la population active.
06/1214:30Evolution de l’emploi (Novembre)Chiffre positif attendu à 15900 créations d’emplois.

Les informations présentées sur cette publication, vous sont communiquées à titre purement informatif et ne constituent ni un conseil d’investissement, ni une offre de vente, ni une sollicitation d’achat, et ne doivent en aucun cas servir de base ou être pris en compte comme une incitation à s’engager dans un quelconque investissement.


Le grand statu quo

Le grand statu quo

L'hebdo devises du 25 novembre 2019

Le point macro

C’est le grand statu quo sur les devises. Sur la semaine écoulée, l’EUR/USD a évolué dans une borne de seulement 90 points, mais la palme d’or revient incontestablement à l’EUR/CHF qui a quasiment stagné dans un range de 17 points. Une telle stabilité du marché des changes est surprenante puisque l’environnement économique reste dégradé et les facteurs de risque sont loin d’avoir disparu, qu’il s’agisse d’un déraillement des négociations sino-américaines ou d’un ralentissement plus fort qu’anticipé de l’économie mondiale.

Les quelques bonnes annonces économiques qui ont ponctué la semaine n’en étaient pas vraiment. La hausse du PMI manufacturier allemand en novembre à un point haut de cinq mois ne doit pas faire oublier que le secteur est encore très fragilisé par la contraction des exportations du pays vers la Chine. Sur une base annuelle, les exportations sont en repli de plus de 8% en octobre, soit des niveaux similaires à ceux de 2015 lorsque l’économie chinoise avait connu une grave crise du fait de la triple dévaluation du yuan.

En outre, même si la Banque Centrale Européenne s’évertue à rappeler qu’elle possède encore des munitions pour soutenir la croissance, le discours de sa nouvelle présidente, Christine Lagarde, n’a pas convaincu. Elle s’est surtout affairée à appeler les Etats européens à user de la relance budgétaire pour favoriser l’investissement, comme l’a fait à de maintes reprises par le passé son prédécesseur, Mario Draghi. Comme nous l’anticipions lundi dernier, son premier vrai discours de politique monétaire ne devrait avoir lieu que le 12 décembre prochain, à l’occasion de la réunion de la BCE, et de la mise à jour des prévisions économiques de l’institut pour les trois années à venir.


Le point technique

En soi, l’environnement de marché a assez peu changé pour les paires en euro par rapport à la semaine dernière. La paire EURUSD reste bloquée entre sa moyenne mobile à 50 jours et celle à 200 jours. Ajoutons à cela une volatilité implicite à un mois qui reste proche de ses points bas historiques. Cela signifie que les intervenants de marché n’anticipent pas de brusques mouvements sur les taux de change d’ici à la fin de l’année. La volatilité implicite à six mois est même tombée à un point bas historique pour la paire, à seulement 5% lors de la séance de vendredi dernier.

Seule la paire EURGBP pourrait continuer de connaître des mouvements de plus forte amplitude, en raison de l’approche des élections législatives au Royaume-Uni dans trois semaines. Le sentiment à l’égard de la monnaie britannique a radicalement changé en l’espace de quelques semaines. Le marché est désormais acheteur, ce qui explique la chute de près de 4% de l’euro face à la livre sterling depuis début octobre. Nous pensons que le mouvement de baisse devrait se poursuivre à court terme, au moins jusqu’aux élections, et à condition que l’avance du Parti Conservateur dans les sondages ne soit pas remise en question.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

 SUPPORTSHEBDORÉSISTANCES HEBDO
S2S1R1R2
EUR/USD1,09651,10091,10771,1101
EUR/GBP 0,84980,85320,86130,8660
EUR/CHF 1,07971,08671,10051,1072
EUR/CAD 1,45151,45661,46871,4773
EUR/JPY 118,65119,44120,83121,43

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Les annonces à suivre

Le principal moteur cette semaine sera la baisse attendue des volumes échangés à partir de jeudi du fait de l’absence des opérateurs américains à cause de Thanksgiving. La fin de semaine devrait donc être plutôt calme.

Parmi les indicateurs que nous surveillerons, il y aura l’indice IFO du climat des affaires ce matin qui devrait confirmer le rebond de l’économie allemande. Cependant, à l’instar du rebond de l’indice PMI manufacturier vendredi dernier, l’impact sur l’EUR/USD devrait être faible.

Notons également la confirmation attendue de la solide performance de l’économie américaine au troisième trimestre, avec une croissance du PIB qui devrait atteindre 1,9%.

Chaque jour apportera certainement encore son lot de nouvelles ou de rumeurs concernant les négociations commerciales entre les Etats-Unis et la Chine. Nous remarquons que le marché des devises est de moins en moins réceptif. Le dossier commercial est devenu un risque de long terme qui est déjà en grande partie intégré dans les cours.

Vous trouverez ci-dessous les publications et événements qui devraient avoir un impact majeur sur l’évolution du cours des devises.

JOURHEUREPAYSINDICATEURA QUOI S'ATTENDRE ?
25/1110:00IFO climat des affaires (Novembre)Rebond attendu par le consensus à 95,0 vs 94,6 précédemment.
26/1116:00Confiance des consommateurs (Novembre)Hausse attendue à 126,8 contre 125,9 précédemment.
27/1114:30PIB trimestriel (T3)Confirmation de la précédente estimation à 1,9%.
29/1109:55Evolution du nombre de chômeurs (Novembre)Cette statistique a habituellement un faible impact sur les changes. Toutefois, seule une dégradation du marché de l’emploi outre-Rhin pourrait inciter Berlin à envisager des mesures de relance, d’où l’intérêt de suite cet indicateur.

Les informations présentées sur cette publication, vous sont communiquées à titre purement informatif et ne constituent ni un conseil d’investissement, ni une offre de vente, ni une sollicitation d’achat, et ne doivent en aucun cas servir de base ou être pris en compte comme une incitation à s’engager dans un quelconque investissement.


Pause

Pause

L'hebdo devises du 18 novembre 2019

Le point macro

S’il fallait résumer d’un seul mot la semaine qui s’est écoulée sur le marché des changes, nous utiliserions le terme « stabilité ». Les volumes échangés restent faibles sur les principales paires de devises et l’amplitude d’évolution est encore restreinte. Pour l’EURUSD, le range sur les cinq dernières séances est de seulement 60 pips. C’est le même scénario qui prévaut pour la paire EURGBP qui, pourtant, pourrait être plus volatile du fait de la perspective des élections anticipées au Royaume-Uni. Le range était de 100 pips.

L’atonie du marché des devises s’explique par la combinaison de deux facteurs : peu d’indicateurs économiques de premier plan et, lorsqu’il y en a, ils sont en ligne avec le consensus, et l’absence de risque politique. Les négociations commerciales entre les Etats-Unis et la Chine continuent, sans annonce majeure. Officiellement, l’enjeu du moment est de trouver un lieu pour la signature de l’accord courant décembre.

En ce qui concerne les statistiques économiques, l’Allemagne a évité de justesse la récession technique au troisième trimestre, grâce à une demande intérieure soutenue. Le PIB est ressorti en hausse de 0,1% par rapport au trimestre précédent. Aux Etats-Unis, le président de la Réserve Fédérale, Jerome Powell, a réitéré sa confiance dans l’orientation de l’économie américaine, soutenant que l’expansion économique reste le scénario de base. Malgré les risques baissiers pesant sur les Etats-Unis, en lien avec la contraction du secteur manufacturier, la bonne tenue du secteur des services permet d’être optimiste pour les prochains mois et de rejeter le scénario d’une récession.

Ce sont finalement plus des facteurs techniques qui ont influencé les cours ces dernières séances. La chute du taux de rendement à 10 ans de l’obligation souveraine des Etats-Unis, qui a atteint un point bas à 1,80%, a favorisé une dépréciation du dollar américain qui s’est répercutée sur la paire EURUSD. C’est ce qui explique le rebond limité de l’euro en fin de semaine dernière.


Le point technique

Nous sommes face à un marché qui est essentiellement dépendant de facteurs techniques. Au regard du mince agenda économique cette semaine, ce sera surtout l’analyse technique qui va être le moteur principal d’évolution des monnaies.
De notre point de vue, l’orientation baissière de l’euro est toujours d’actualité à moyen terme. L’euro a rebondi faiblement la semaine dernière après avoir atteint un point bas de cinq mois à 1,0988. La faiblesse du rebond témoigne de l’incertitude des cambistes. Une nouvelle attaque du niveau des 1,0988 est probable. En cas de cassure, les vendeurs auraient la main avec comme premier support les 1,0955. Nous restons dans un marché à faible volatilité.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

 SUPPORTSHEBDORÉSISTANCES HEBDO
S2S1R1R2
EUR/USD1,09551,09881,11251,1230
EUR/GBP 0,84760,85490,86600,8695
EUR/CHF 1,08501,08791,10251,1060
EUR/CAD 1,44551,45151,46651,4754
EUR/JPY 118,29119,45121,08121,77

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Les annonces à suivre

Economiquement, la semaine qui débute sera calme, à l’image de la semaine qui s’est terminée. La BCE et la Fed vont communiquer le compte-rendu respectif de leur dernière réunion. Il n’y a aucune surprise à attendre. Pour la Fed, l’économie américaine, même si elle montre des signes de ralentissement, continue d’être solide. Pour la BCE, le panorama économique est plus compliqué du fait du net ralentissement allemand mais aucun ajustement au niveau de la politique monétaire n’est attendu avant, au mieux, janvier 2020. Avant son départ, Mario Draghi s’est assuré de mettre la politique monétaire de la BCE sur pilotage automatique pour les mois à venir afin de garantir à son successeur, Christine Lagarde, une entrée en fonction dans les meilleures conditions possibles.

Vous trouverez ci-dessous les publications et événements qui devraient avoir un impact majeur sur l’évolution du cours des devises.

JOURHEUREPAYSINDICATEURA QUOI S'ATTENDRE ?
20/1120:00Publication du compte-rendu de la dernière réunion de la Fed.Il devrait s’agir d’une simple confirmation des propos tenus par J. Powell la semaine dernière indiquant que l’expansion économique reste le scénario de base pour les Etats-Unis.
21/1113:30Publication du compte-rendu de la dernière réunion de la BCE.Aucune surprise à prévoir puisque la politique monétaire de la BCE est arrêtée pour au moins jusqu’à la fin d’année.
22/1109:30PMI manufacturier (Novembre)Le consensus table sur une légère appréciation à 43, toujours en territoire de contraction.

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L’euro/dollar confirme son orientation baissière

L’euro/dollar confirme son orientation baissière

L'hebdo devises du 11 novembre 2019

Le point macro

Comme nous l’avons souligné récemment, la volatilité est anormalement basse sur les principales paires de devises, notamment l’euro/dollar. Si on se base sur la volatilité implicite à un mois, c’est-à-dire les prévisions des cambistes concernant l’évolution de la volatilité, il est clair que le marché des changes ne devrait pas connaître de remous majeurs. Sur la semaine écoulée, l’euro/dollar a évolué dans une borne de 130 pips, mais reste bien ancré dans le range que nous avons défini, entre 1,09 et 1,1150. Le biais baissier a été confirmé puisque la paire a perdu près de 1,30% sur la semaine dernière.
L’euro n’a pas profité des signaux positifs sur le front de la guerre commerciale. Même si à ce stade beaucoup d’incertitudes subsistent, un accord commercial intermédiaire entre le président Trump et son homologue chinois Xi pourrait être signé dans le courant du mois de décembre. Dans le cadre des négociations actuelles, l’entrée en vigueur des nouveaux tarifs douaniers américains à l’égard de la Chine, initialement prévue le 15 décembre prochain, pourrait être repoussée.

L’euro a été également pénalisé par la révision à la baisse des prévisions de croissance pour l’Allemagne. Les conseillers économiques du gouvernement allemand tablent désormais sur une hausse du PIB de 0,9% en 2020 et de seulement 0,5% en 2019. En ce qui concerne l’économie américaine, elle continue d’être bien orientée. Malgré les déboires du secteur manufacturier mondial, en lien avec la guerre commerciale, le secteur des services aux Etats-Unis affiche une santé insolente. L’indice ISM non-manufacturier pour octobre a dépassé les attentes et s’inscrit à 54,7. Sachant que l’ISM non-manufacturier est en général un bon indicateur de la tendance du PIB, la croissance américaine devrait ressortir encore très solide cette année.

Preuve que les signaux de tension se sont atténuées ces dernières semaines, les interventions de la Banque Nationale Suisse sur le marché des changes ont quasiment été stoppées. Là aussi, la paire reste dans son range compris entre 1,09 et 1,11 et affiche une volatilité anémique sur la semaine écoulée, de l’ordre de seulement 42 pips.


Le point technique

L’euro/dollar n’a pas réussi à s’échapper du niveau de 1,1170, qui correspond à son point haut atteint le 3 novembre, et a enfoncé au cours de la semaine dernière un premier support majeur, à 1,1080. Il s’agit d’un signal majeur pour une extension de la baisse en direction des 1,0996. Les vendeurs ont la main. Toutefois, à ce stade, une sortie du range n’est pas d’actualité, à moins que le chiffre du PIB allemand qui sera publié le 14 novembre, au matin, ne soit une très mauvaise surprise.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

 SUPPORTSHEBDORÉSISTANCES HEBDO
S2S1R1R2
EUR/USD1,08981,09961,11491,1217
EUR/GBP 0,85690,85990,86560,8683
EUR/CHF 1,09521,09791,10461,1086
EUR/CAD 1,43511,45121,47781,4883
EUR/JPY 119,66120,22121,41122,03

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Les annonces à suivre

L’enjeu est de savoir si l’économie allemande, après avoir connu une contraction de son activité au deuxième trimestre, est entrée en récession technique au troisième trimestre. Pour cela, il faut deux trimestres consécutifs de contraction du PIB. En se basant sur les dernières statistiques portant sur les exportations, l’Allemagne pourrait éviter de justesse la récession. En effet, en septembre, les exportations ont connu un net rebond, de 1,5% par rapport au mois précédent et, surtout, le chiffre du mois d’août a été revu à la hausse avec une baisse de seulement 0,9% contre -1,8% en estimation initiale. Les exportations allemandes, qui sont essentielles pour la dynamique de croissance du pays, sont donc en meilleur état qu’initialement prévu et ne devraient pas jouer un rôle négatif dans l’évolution de la croissance au troisième trimestre.

Enfin, l’autre marqueur de la semaine pour le marché des devises sera l’intervention du président de la Fed le 13 novembre à 17h. Après les récents bons chiffres américains, il pourrait confirmer une pause dans la politique de baisse de taux jusqu’à la fin de l’année. Elle sera conditionnée à une évolution positive du dossier commercial sino-américain.

Vous trouverez ci-dessous les publications et événements qui devraient avoir un impact majeur sur l’évolution du cours des devises.

JOURHEUREPAYSINDICATEURA QUOI S'ATTENDRE ?
12/1111:00Indice ZEW du sentiment économique (Novembre)Légère amélioration attendue à -13 vs -22,8 précédemment.
13/1117:00Discours de J. PowellLe chef de la banque centrale américaine pourrait donner quelques indices à propos de l’évolution de la politique monétaire.
14/1108:00Publication du PIB au troisième trimestreC’est l’annonce économique à ne pas manquer. A priori, l’Allemagne devrait éviter de justesse d’entrer en récession mais on ne peut pas exclure une mauvaise surprise ayant un effet négatif sur l’EUR.

Les informations présentées sur cette publication, vous sont communiquées à titre purement informatif et ne constituent ni un conseil d’investissement, ni une offre de vente, ni une sollicitation d’achat, et ne doivent en aucun cas servir de base ou être pris en compte comme une incitation à s’engager dans un quelconque investissement.


EURUSD : le soufflé n’a pas pris…

EURUSD : le soufflé n’a pas pris…

L'hebdo devises du 04 novembre 2019

Le point macro

Comme nous l’anticipions la semaine dernière, l’euro/dollar n’a pas réussi à s’échapper de son range. La paire a progressé de 0,70% sur les cinq séances passées, mais reste toujours coincée sous le niveau des 1,12. A court terme, nous ne voyons pas quel catalyseur pourrait permettre un franchissement de ce niveau. Nous pensons que la paire devrait donc continuer d’évoluer entre les 1,1090 et les 1,12.

Sur le plan macroéconomique, les bonnes nouvelles se sont accumulées pour l’économie américaine, ce qui tend à confirmer que les craintes de récession exprimées au cours de l’été étaient exagérées. L’indice ISM manufacturier est ressorti en hausse, avec des nouvelles commandes bien meilleures que prévues. Ajoutons à cela un excellent rapport sur l’emploi américain. Les créations d’emplois ont bondi bien au-delà des attentes, à 128 000 contre 85 000 attendus par le consensus. Un tel chiffre est impressionnant sachant que la grève massive chez General Motors (dont nous vous parlions la semaine dernière) a eu un effet négatif sur la dynamique d’emplois, notamment au niveau des sous-traitants. Sans cette grève, on estime que les créations d’emplois auraient pu atteindre quasiment 170 000. Comme prévu, la banque centrale américaine a abaissé son taux directeur de 25 points de base, mais l’incertitude domine sur l’évolution à court terme de la politique monétaire. Les chiffres qui ont été dévoilées la semaine passée plaident en faveur d’une pause de la Fed d’ici la fin de l’année, mais ce seront les statistiques de novembre qui détermineront réellement l’attitude de la banque centrale. Il est également vraisemblable qu’un éventuel accord commercial entre la Chine et les Etats-Unis, qui reste toujours d’actualité, soit également une donnée prise en compte.

En Europe, le scénario d’un hard Brexit est résolument abandonné et nous nous dirigeons vers des élections législatives anticipées au Royaume-Uni le 12 décembre prochain. L’impact sur la paire EURGBP fut faible avec une quasi-stagnation du cross en évolution hebdomadaire. Il est probable que dans les semaines à venir, la paire va évoluer au gré des sondages qui, pour l’instant, donnent une avance certaine au Parti Conservateur du Premier ministre sortant Boris Johnson. L’autre évènement fut la transition à la tête de la BCE avec l’entrée officielle en fonction de Christine Lagarde, en remplacement de Mario Draghi. Elle va faire face à un environnement macroéconomique compliqué : taux de dépôt à -0,5%, rachats d’actifs qui atteignent 2600 milliards d’euros, prix à la consommation à 0,7% (soit loin de la cible des 2%), inflation sous-jacente (c’est-à-dire hors alimentation et prix de l’énergie) à 1,1%, et indice PMI composite pour la zone euro à 50,2, soit quasiment en contraction. Sauf accident macroéconomique d’ici la fin de l’année, nous nous attendons à ce que la BCE maintienne sa politique monétaire inchangée au cours des deux prochains mois. C’est seulement au début de l’année 2020 qu’elle pourrait ajuster son programme de rachats d’actifs.


Le point technique

L’analyse technique tend à corroborer le scénario de range que nous avons évoqué pour l’euro/dollar. La paire continue d’évoluer entre sa moyenne mobile à 50 jours et sa moyenne mobile à 200 jours. L’incapacité à clôturer vendredi dernier au-dessus des 1,1180 hypothèque un dépassement des 1,12 (et des 1,1250). Le cross devrait rester dans un marché indécis avec, pour borne basse, le support situé à 1,1090.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

 SUPPORTSHEBDORÉSISTANCES HEBDO
S2S1R1R2
EUR/USD1,10041,10901,12171,1324
EUR/GBP 0,85310,85840,86840,8730
EUR/CHF 1,09521,09861,10481,1076
EUR/CAD 1,43291,44001,47441,4952
EUR/JPY 119,63120,02121,14121,87

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Les annonces à suivre

Le calendrier économique ne devrait pas permettre de lever cette incertitude. Le PMI manufacturier allemand pour le mois d’octobre est attendu en rebond à 41,9 mais reste toujours nettement en territoire de contraction. Seul point positif à mentionner, il semble que l’économie allemande pourrait éviter de justesse l’entrée en récession technique au troisième trimestre à la faveur d’une hausse des stocks. C’est le même scénario qui a prévalu pour le Royaume-Uni au début d’année. La première estimation du PIB allemand sera dévoilée la semaine prochaine.

En outre, l’IMS non manufacturier aux Etats-Unis devrait être encore bien orientée. Ce sera un autre argument en faveur d’une pause dans le processus de baisse des taux de la Fed. Jusqu’à présent, la faiblesse du secteur manufacturier n’a pas eu d’effet notable sur les services outre-Atlantique.
Enfin, rien à signaler du côté de la Banque d’Angleterre qui attend la sortie effective du Royaume-Uni de l’UE pour ajuster ses taux.

Vous trouverez ci-dessous les publications et événements qui devraient avoir un impact majeur sur l’évolution du cours des devises.

JOURHEUREPAYSINDICATEURA QUOI S'ATTENDRE ?
04/1109:55PMI manufacturier (Octobre)Chiffre final attendu en légère hausse à 41,9.
05/1116:00ISM non manufacturier (Octobre)Rebond attendu à 53,2.
07/1113:00Décision de politique monétaireStatu quo monétaire à 0,75%.

Les informations présentées sur cette publication, vous sont communiquées à titre purement informatif et ne constituent ni un conseil d’investissement, ni une offre de vente, ni une sollicitation d’achat, et ne doivent en aucun cas servir de base ou être pris en compte comme une incitation à s’engager dans un quelconque investissement.


L’EURUSD pris dans un carcan

L’EURUSD pris dans un carcan

L'hebdo devises du 28 octobre 2019

Le point macro

L’euro a fini la semaine passée en ordre dispersé face à ses principales contreparties. La monnaie unique a réussi à gagner 0,20% face au franc suisse et 0,11% face à la livre sterling. En revanche, elle a perdu du terrain face au dollar (-0,35%), face au yen (-0,23%) et également face au dollar canadien (-0,86%). Malgré des nouvelles moins mauvaises que prévu sur le front économique, l’euro n’a pas réussi à opérer une échappée face aux autres monnaies, et particulièrement face au dollar américain.

Les indices PMI en zone euro ainsi que l’indice IFO du climat des affaires en Allemagne ont permis une hausse éphémère de l’euro, mais les doutes sur l’évolution de la croissance mondiale et les risques à venir dans les prochaines semaines (notamment la possibilité de tarifs douaniers américains à l’égard du secteur automobile européen) incitent les cambistes à la prudence.
Le rapport hebdomadaire de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), qui est l’un des principaux régulateurs américains, confirme le sentiment négatif du marché à l’égard de l’euro. Les positions nettes spéculatives tenues par les traders sont à la vente, ce qui est le cas déjà depuis un an. Cela tend à corroborer notre vision baissière pour l’EUR/USD que nous avons maintes fois évoquées dans ces lignes.

Ajoutons aussi que le risque politique continue de peser sur l’appétit au risque, et donc pénalise directement l’euro. Bien qu’il semble y avoir des avancées positives dans le dossier commercial entre les Etats-Unis et la Chine, l’euro subit l’effet négatif des inquiétudes à propos du Brexit. Les derniers rebondissements en date ne permettent pas d’écarter totalement un hard Brexit le 31 octobre prochain. L’Europe a repoussé à cette semaine sa décision sur l’extension du délai de sortie. Du côté britannique, le Premier ministre va devoir convaincre le Parti Travailliste de soutenir la tenue d’élections législatives anticipées en décembre. Dans ce contexte, un Brexit par accident d’ici la fin de la semaine, même s’il s’agit d’un scénario à faible probabilité de réalisation, ne peut pas être exclu de facto. C’est d’ailleurs ce qui explique le recul observé de la livre sterling lors des dernières séances, non seulement face à l’euro mais surtout face au dollar américain (-0,78% au cours de la semaine écoulée).


Le point technique

L’EURUSD reste dans un carcan. La paire a évolué proche des 1,11 ces derniers jours et reste bloquée par la zone de résistance située à 1,1160-1,1170. Le principal support se situe à 1,1080, au niveau de la ligne de tendance haussière. Une rupture de ce niveau ouvrirait la porte à une dépréciation plus prononcée en direction des 1,0930. Dans l’immédiat, le range qui est situé entre 1,1080 et 1,1160 est à prendre en considération. Notons que la volatilité reste très faible sur l’EURUSD comme sur les autres paires majeures. Par sa durée, cette période de faible volatilité est inédite.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

 SUPPORTSHEBDORÉSISTANCES HEBDO
S2S1R1R2
EUR/USD1,09301,10801,12331,1294
EUR/GBP 0,84310,85220,87590,8903
EUR/CHF 1,09211,09581,10461,1097
EUR/CAD 1,43461,44001,47121,4760
EUR/JPY 118,28119,69121,93122,77

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Les annonces à suivre

Outre les rodomontades britanniques à propos du Brexit, l’attention se portera cette semaine sur la Fed et les indicateurs américains.
La réunion de la banque centrale américaine devrait aboutir à une baisse de taux de 25 points de base. Plus de 90% des investisseurs interrogés anticipent un mouvement en ce sens, qui a déjà été en partie intégré dans le taux de change de l’EURUSD. Comme cette décision de politique monétaire ne sera pas suivie d’une conférence de presse de J. Powell, l’impact en termes de volatilité devrait être mesuré mercredi soir.

En revanche, nous nous attendons à plus d’agitation vendredi après-midi à la faveur des chiffres de l’emploi américain pour le mois d’octobre. L’effet de la grève massive à General Motors, qui a concerné 50 000 employés de l’entreprise et coûté près de 100 millions de dollars par jour, devrait être perceptible sur la dynamique de l’emploi. Le marché table sur seulement 90 000 créations d’emplois _ un chiffre très faible s’il est confirmé _ et une légère remontée du taux de chômage de 3,5% à 3,6%. Nous savons aussi que l’évolution moyenne des salaires sera abondamment commentée puisqu’il s’agit d’une donnée suivie de près par la Fed.

Vous trouverez ci-dessous les publications et événements qui devraient avoir un impact majeur sur l’évolution du cours des devises.

JOURHEUREPAYSINDICATEURA QUOI S'ATTENDRE ?
29/1016:00Confiance des consommateurs du Conference Board (Octobre)Hausse attendue à 127,3 contre 125,1 précédemment.
30/1014:15Créations d’emplois dans le secteur non agricole – Enquête ADP (Octobre)Baisse attendue à 120k vs 135k précédemment.
16:00Décision de politique monétaire suivie par la conférence de presse du gouverneur à partir de 17h15Maintien des taux inchangés à 1,75%.
20:00Décision de politique monétaireSelon le marché, la probabilité s’élève à 90% pour que la Fed abaisse son taux directeur de 25 points de base.
31/1008:30Conférence de presse de la Banque du JaponAucun changement notable de politique monétaire n’est à prévoir.
01/1114:30Rapport sur l’emploi américain (Octobre)Les créations d’emplois devraient seulement atteindre 90k et le taux de chômage remonter à 3,6%, notamment sous l’effet de l’impact de la grève massive chez General Motors.

Les informations présentées sur cette publication, vous sont communiquées à titre purement informatif et ne constituent ni un conseil d’investissement, ni une offre de vente, ni une sollicitation d’achat, et ne doivent en aucun cas servir de base ou être pris en compte comme une incitation à s’engager dans un quelconque investissement.


BREXIT OR NOT BREXIT

BREXIT OR NOT BREXIT

L'hebdo devises du 21 octobre 2019

Le point macro

L’eurodollar a atteint un point haut depuis sept semaines sur le marché des changes à la faveur d’un regain d’appétit au risque des cambistes. La semaine qui s’est écoulée a connu une succession de signaux positifs : accord trouvé entre l’UE et le Royaume-Uni, avancées significatives entre les Etats-Unis et la Chine sur le dossier commercial, et bons indicateurs américains, notamment en lien avec la confiance des consommateurs. Le risque de récession américaine qui a si souvent été pointée du doigt depuis l’été semble s’éloigner. On s’oriente plutôt vers un atterrissage en douceur de l’économie américaine.
Les quelques signaux négatifs qui ont ponctué la semaine passée n’ont pas vraiment surpris. La baisse de la croissance chinoise à 6% était attendue, tout comme les mauvais chiffres allemands concernant le sentiment économique outre-Rhin (indicateur ZEW). Les cambistes préfèrent voir le verre à moitié plein, qu’à moitié vide. En outre, ces mauvais chiffres peuvent renforcer les espoirs de relance budgétaire en Allemagne et d’action prochaine de la banque centrale chinoise.

Contrairement aux précédents mois d’octobre qui sont traditionnellement favorables au dollar américain, les dernières semaines ont vu un regain des valeurs à risque. Depuis le début du mois, l’euro affiche une performance de +2% face à l’USD contre une baisse de -1,3% sur la même période en octobre 2018. La hausse est également conséquente face au JPY, de l’ordre de 2,4% et face au CHF, de l’ordre de 1,1%.

La trajectoire future de l’euro reste toutefois dépendante d’une amélioration de la conjoncture mondiale et d’un apaisement durable des tensions sur le front commercial. La signature d’un mini accord commercial entre les Américains et les Chinois est annoncée pour novembre prochain, à l’occasion du sommet de l’APEC, mais sa mise en application reste incertaine. On garde en souvenir la précédente trêve commerciale qui avait conduit à la mise en place de nouveaux tarifs douaniers à l’égard de la Chine.

En outre, la conjoncture internationale reste dégradée, comme l’indiquent les chiffres en provenance d’Asie et les dernières données européennes. La récession du commerce international devrait se poursuivre au moins jusqu’à la fin d’année. Quant à l’Allemagne, nous devrions avoir confirmation de son entrée en récession technique d’ici quelques semaines, à l’occasion de la publication du PIB au troisième trimestre. Etant donné les incertitudes politiques et les risques économiques, nous confirmons notre vision baissière pour l’eurodollar.


Le point technique

Ajoutons à cela qu’une hausse plus importante de l’euro risque d’être compliquée du fait d’obstacles techniques.

L’eurodollar a réussi à s’échapper du seuil des 1,11 la semaine dernière, et la clôture vendredi soir au-dessus des 1,1107, qui correspond au point bas du mois de mai dernier, peut laisser espérer une poursuite de l’appréciation à très court terme. Toutefois, la zone des 1,12, qui correspond à la moyenne mobile à 200 jours, devrait constituer un premier sérieux obstacle, et favoriser un repli de l’euro.

Autre élément qui devrait inciter à la prudence : le marché est en position très claire de surachat.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

 SUPPORTSHEBDORÉSISTANCES HEBDO
S2S1R1R2
EUR/USD1,08921,09561,11991,1258
EUR/GBP 0,84880,86060,89310,9138
EUR/CHF 1,08001,09001,10701,1140
EUR/CAD 1,44581,45111,46541,4743
EUR/JPY 115,91117,81121,90124,90

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Les annonces à suivre

En ce début de semaine, c’est le grand retour à la réalité puisque les espoirs de résolution rapide du Brexit se sont envolés au cours du week-end lorsque le Parlement britannique a décidé d’ajourner le vote sur l’accord négocié avec l’UE. Un vote pourrait avoir lieu ce jour, mais il est peu probable qu’il ait lieu. Les députés britanniques ont prévu de discuter point par point de l’accord, ce qui signifie que le processus d’examen du texte va durer plus longtemps que prévu, obligeant une nouvelle extension technique du délai de sortie.

Le vent d’optimisme autour de la livre sterling des dernières semaines pourrait s’atténuer et profiter à l’euro.

Ajoutons qu’il faut s’attendre aussi à de mauvaises nouvelles sur le front des indicateurs allemands. L’indice IFO devrait suivre la même trajectoire négative que le ZEW publié la semaine dernière.

Enfin, pour une fois, la réunion de la BCE devrait susciter un faible intérêt. La trajectoire de la politique monétaire en zone euro est bien définie et il n’y a aucun aspect technique à éclaircir. La volatilité à attendre sur les paires en EUR sera faible ce jeudi.

Vous trouverez ci-dessous les publications et événements qui devraient avoir un impact majeur sur l’évolution du cours des devises.

JOURHEUREPAYSINDICATEURA QUOI S'ATTENDRE ?
24/1011:00PMI manufacturier (Octobre)Le consensus s’attend à un léger redressement à 42,0 après avoir un point bas à 41,7 le mois précédent.
13:45Réunion de la BCE suivie par la dernière conférence de presse de Mario Draghi à partir de 14h30La politique monétaire en zone euro devrait rester inchangée et aucun détail technique concernant le QE n’est à préciser.
14:30Commandes de biens durables (Septembre)Le consensus table sur une baisse à 0,1% après une hausse de 0,5% précédemment.
25/1010:00IFO climat des affaires (Octobre)Le consensus anticipe une faible baisse à 94,5 mais le chiffre définitif pourrait être plus mauvais que prévu. L’indice ZEW, qui était très décevant, est en général un bon indicateur de ce que réserve l’IFO. Il faudra être prêt à affronter une mauvaise surprise.

Les informations présentées sur cette publication, vous sont communiquées à titre purement informatif et ne constituent ni un conseil d’investissement, ni une offre de vente, ni une sollicitation d’achat, et ne doivent en aucun cas servir de base ou être pris en compte comme une incitation à s’engager dans un quelconque investissement.


DEAL !

DEAL !

L'hebdo devises du 14 octobre 2019

Le point macro

Tout s’est joué vendredi soir. La « phase 1 » (pour reprendre le terme du président Trump) des négociations commerciales entre la Chine et les Etats-Unis s’est parfaitement déroulée. Des avancées significatives ont été atteintes sur les questions de la propriété intellectuelle, des services financiers et des produits agricoles. En échange des concessions chinoises, les Etats-Unis ont annulé la hausse des tarifs douaniers qui était initialement prévue cette semaine. Une nouvelle période de trêve commerciale entre les deux puissances débute. Cette « phase 2 » va avoir pour objet de formaliser par écrit les engagements pris par les deux parties, pouvant aboutir, dans le meilleur des scénarios, à la signature d’un accord intermédiaire dans le courant du mois de novembre.

Cette annonce surprise devrait favoriser l’appétit au risque sur le marché des changes en ce début de semaine et donc être plutôt favorable à l’euro au détriment des valeurs refuge (JPY, USD et CHF). On a déjà pu constater immédiatement après l’annonce un effet positif sur le yuan offshore qui a connu un fort bond face au dollar américain. Il faut s’attendre à des décalages de cours sur le marché des changes à l’ouverture ce lundi. Ces décalages de cours pourraient être accentués par l’absence des opérateurs américains, canadiens et japonais du fait d’un jour férié.

Le rebond d’appétit au risque en lien avec la trêve commerciale pourrait être toutefois de courte durée. La précédente trêve avait duré du 1er décembre 2018 au 5 mai 2019 et avait abouti par la suite à une accentuation des tensions entre Pékin et Washington. La route est sinueuse avant la signature réelle d’un accord. De notre point de vue, un point d’achoppement potentiel des négociations pourrait avoir trait au taux de change du yuan. L’administration Trump a déclaré vendredi soir qu’un accord avait été trouvé pour que la Chine soit plus « transparente » sur le taux de change mais, à ce stade, aucun détail n’a été fourni.


Le point technique

La bonne tenue des négociations commerciales pourrait servir d’accélérateur à la hausse de l’euro face au dollar à très court terme. La devise a déjà gagné près de 0,50% sur la semaine écoulée et a réussi à s’échapper du canal baissier dans lequel elle évoluait depuis le début du mois de juillet. Le franchissement des 1,1020 lors de la séance de jeudi dernier peut permettre d’envisager de renouer avec les 1,11.

A plus long terme, notre vision reste baissière pour l’EUR/USD. Comme nous l’avons indiqué, le risque que la trêve commerciale soit de courte durée ainsi que la détérioration des fondamentaux économiques en zone euro plaident pour un euro plus faible.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

 SUPPORTSHEBDORÉSISTANCES HEBDO
S2S1R1R2
EUR/USD1,08321,09061,10731,1193
EUR/GBP 0,85710,86790,89490,8996
EUR/CHF 1,07671,08481,10601,1206
EUR/CAD 1,43081,44601,47201,4828
EUR/JPY 116,40116,89119,89122,04

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Les annonces à suivre

Nous devrions d’ailleurs avoir une fois encore confirmation cette semaine du ralentissement européen. L’indice ZEW allemand qui sera publié ce mardi pourrait entraîner quelques turbulences sur le taux de change de l’euro s’il ressort aussi mauvais que ne l’anticipe le consensus (à -25,4). Le contraste est important entre l’économie européenne, qui accumule les mauvais chiffres, et l’économie américaine, qui continue d’être stimulée par un marché du travail solide et une bonne résistance de la consommation, comme l’a encore une fois rappelé vendredi dernier l’indice de confiance de l’Université du Michigan ressorti en nette hausse à 96.

L’autre thématique qui va animer la semaine sera le Brexit. La perspective renouvelée d’un accord possible entre Londres et Bruxelles a contribué à des rachats à bon compte de GBP, ce qui explique que l’euro ait perdu près de 2% face à la monnaie britannique sur la semaine écoulée. Une sortie du Royaume-Uni le 31 octobre nous parait toujours exclue. Imaginons qu’un accord soit finalisé d’ici au Conseil européen du 17 octobre, le Parlement britannique aurait seulement deux jours pour examiner le texte avant que le « Benn Act » (adopté en septembre dernier afin d’éviter un Brexit sans accord) n’oblige automatiquement le gouvernement britannique à demander une extension du délai de sortie. Là encore, la route est sinueuse avant qu’un accord ne soit réellement signé.

Vous trouverez ci-dessous les publications et événements qui devraient avoir un impact majeur sur l’évolution du cours des devises.

JOURHEUREPAYSINDICATEURA QUOI S'ATTENDRE ?
15/1011:00Indice ZEW du sentiment économique (Octobre)Nouvelle chute attendue par le consensus à -25,4 ce qui pourrait provoquer quelques turbulences sur l’EUR au moment de la publication.
16/1014:30Ventes au détail (Septembre)Hausse prévue à 0,3%.
17/1010:30Ventes au détail (Septembre)Hausse prévue à 0,2% contre -0,2% précédemment.
18/1004:00PIB annuel (troisième trimestre) et production industrielle (Septembre)Le PIB est prévu en repli à 6,1% et, déjà les autorités chinoises préparent leurs interlocuteurs à un ralentissement plus prononcé l’an prochain. La production industrielle est, en revanche, annoncée en rebond à 5% contre 4,4% précédemment.

Les informations présentées sur cette publication, vous sont communiquées à titre purement informatif et ne constituent ni un conseil d’investissement, ni une offre de vente, ni une sollicitation d’achat, et ne doivent en aucun cas servir de base ou être pris en compte comme une incitation à s’engager dans un quelconque investissement.


L’indécision domine le marché EURODOLLAR

L’indécision domine le marché EURODOLLAR

L'hebdo devises du 07 octobre 2019

Le point macro

L’emploi américain n’a pas permis de donner une direction claire à l’EUR/USD. Le rapport communiqué par le ministère du Travail américain a laissé libre court aux interprétations. Du côté des aspects positifs, le taux de chômage s’est effondré à un point bas depuis 50 ans. Du côté négatif, les créations d’emplois sont en ralentissement et les évolutions de salaires décevantes. Même si l’emploi américain a temporairement atténué les craintes concernant l’économie américaine, les nombreux mauvais indicateurs publiés tout au long de la semaine dernière (enquête ADP sur l’emploi privé, mauvaise dynamique de l’emploi dans le secteur des services et effondrement du secteur manufacturier) accentuent la pression sur la Fed pour qu’elle baisse plus rapidement que prévu ses taux. Au moment où nous écrivons, les cambistes tablent à hauteur de 75% sur une baisse des taux dès ce mois-ci alors qu’il y a quelques semaines de cela, le consensus anticipait une nouvelle action en ce sens seulement en décembre. Il faut se méfier des attentes du marché, mais la certitude que nous avons après la myriade de chiffres américains des dernières séances est que le ralentissement au troisième trimestre est probablement plus marqué que beaucoup ne l’envisageaient, en lien avec les craintes de récession et les conséquences de la guerre commerciale.

Ces inquiétudes n’ont d’ailleurs pas échappé au président américain Donald Trump qui s’est empressé de rassurer les marchés en indiquant via son medium favori Twitter son optimisme à propos du déroulement des négociations commerciales entre la Chine et les Etats-Unis qui vont débuter à partir du 10 octobre prochain. Le timing de l’annonce était parfait puisqu’elle est intervenue moins de dix minutes après la publication d’un désastreux indice ISM Non-Manufacturier, ce qui a permis de limiter l’aversion au risque sur le marché des changes. Le président Trump est certainement le premier locataire de la Maison Blanche à surveiller d’aussi près les statistiques américaines et la réaction des places financières mondiales !

Face aux autres monnaies majeures, l’euro a continué de perdre du terrain face au yen (-0,5% sur la semaine écoulée) mais a fortement rebondi face au franc suisse (+0,8%) et face au dollar canadien (+0,9%). En revanche, l’euro a fini la semaine stable face à la livre sterling.

Nous soupçonnons que la progression de l’euro face au franc suisse traduit de nouvelles interventions sur les changes de la part de la Banque Nationale Suisse (BNS), mais dans des proportions très limitées par rapport aux montants engagés en août dernier. La BNS est sur une stratégie de pilotage fin tant que la paire EUR/CHF reste dans la borne des 1,09-1,10.

Nous maintenons également notre vision haussière pour la paire EUR/GBP. La dernière proposition d’accord présentée par Londres aux capitales européennes a reçu un accueil très mitigé. Si un accord n’est pas signé entre Londres et Bruxelles puis validé par le Parlement britannique avant le 19 octobre prochain, le gouvernement de Boris Johnson sera contraint de demander un nouveau report de la date de sortie qui est initialement fixée au 31 octobre 2019. Le risque de Brexit par accident reste toujours présent. On note que les traders institutionnels sont très massivement baissiers sur la livre sterling, ce qui indique qu’ils n’anticipent pas une résolution politique rapide du Brexit. Même si le consensus peut parfois se tromper, sur la question de la direction de la livre sterling, il nous parait clair qu’une baisse prolongée face à l’euro est le scénario le plus réaliste.


Le point technique

L’EUR/USD devrait conserver son range des dernières semaines (1,09-1,1150) encore pendant plusieurs séances. Le marché est indécis, ce qui explique que les tentatives d’incursion sous les 1,09 ont toutes été un échec et que la paire a été incapable de s’échapper durablement au-dessus des 1,10. Nous considérons que le biais reste toutefois baissier à long terme, avec un nouveau support majeur à 1,0880 qui correspond au point bas atteint le 1er octobre.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

 SUPPORTSHEBDORÉSISTANCES HEBDO
S2S1R1R2
EUR/USD1,08361,08801,10101,1078
EUR/GBP 0,87660,88320,89360,8973
EUR/CHF 1,07691,08071,90711,1071
EUR/CAD 1,43631,44241,46961,4862
EUR/JPY 115,42116,77118,77119,45

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Les annonces à suivre

Enfin, cette semaine débuteront, comme nous l’avons indiqué plus haut, les négociations commerciales entre la Chine et les Etats-Unis à Washington. Le round de négociations est prévu à partir du 10 octobre. Aucun observateur ne croit que de réelles avancées soient possibles, mais les récents mauvais chiffres américains pourraient inciter le président Trump à être plus conciliant avec son partenaire chinois.

Le PIB britannique sera certainement le chiffre le plus important de la semaine. Au T2, l’économie britannique s’est contractée de 0,2%. Si le même phénomène se produit encore au T3, le Royaume-Uni entrerait officiellement en récession technique, ce qui serait un cinglant échec pour les partisans du Brexit qui ont souligné que la sortie est la meilleure solution économique. Le scénario de la récession technique n’est toutefois pas certain. Comme T1, l’activité économique pourrait être stimulée par un bond des stocks des entreprises en prévision de la date de sortie de l’UE.

Vous trouverez ci-dessous les publications et événements qui devraient avoir un impact majeur sur l’évolution du cours des devises.

JOURHEUREPAYSINDICATEURA QUOI S'ATTENDRE ?
09/1020:00Publication du compte-rendu de la dernière réunion de la Fed.Le compte-rendu devrait confirmer que la Fed se tient prête à abaisser de nouveau ses taux, au moins une fois d’ici la fin de l’année.
10/1010:30PIB trimestrielAprès la contraction de 0,2% au T2, l’enjeu est de savoir si le Royaume-Uni va parvenir à éviter l’entrée en récession technique au T3.

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