Indétrônable Amérique

Trois thèmes devraient exercer une influence sur le marché des changes cette année : le découplage entre l’Europe et l’Amérique, la bataille idéologique entre le big government et le small government et le risque de japonisation de la Chine. On vous explique en détail de quoi il en retourne pour les devises.

Le thème du décrochage européen restera à l’avant de la scène en 2025, tant que l’Europe sera prise en étau entre la politique d’hyper attractivité de l’investissement des États-Unis et le renforcement soudain et violent de la compétitivité-prix de la Chine. L’hégémonie économique et financière américaine devrait s’amplifier. Les États-Unis représentent seulement 4% de la population mondiale mais 25% du PIB mondial, 31% de la richesse des ménages au niveau mondial, 46% de l’investissement mondial en venture capital, 65% de la capitalisation boursière mondiale et même 75% de l’indice boursier de référence mondial le MSCI World Index (soit un point haut depuis 55 ans). La bourse américaine est incontournable pour quiconque cherche du rendement. Résultat, sur l’année 2024, la capitalisation boursière du marché américain a augmenté de 7110 milliards de dollars…un chiffre qui fait tourner les têtes. Tout ceci, évidemment, favorise un dollar fort, comme ce fut le cas en 2024 et comme c’est le cas en ce début d’année 2025. Guerres, crises, pandémie, démocrates ou républicains au pouvoir, quoi qu’il arrive, les États-Unis et le dollar gagnent à chaque fois…Nous devrions en avoir confirmation une nouvelle fois cette année.
Un autre thème qui devrait être important cette année, c’est la bataille idéologique entre le big government (à la française) et le small governement (notamment représenté par le miléisme – en référence au président argentin Javier Milei). Dans le cas argentin, Milei a plusieurs succès à son actif, en particulier au niveau du taux de change. Après une forte dévaluation initiale du peso, il a opté pour une dévaluation graduelle de 2% par mois (c’est ce qu’on appelle un crawling peg). Résultat ? La différence entre la valeur du peso sur le marché noir et sa valeur officielle a chuté radicalement, s’approchant de plus en plus de zéro. Si Milei réussit à maintenir ce niveau, le risque de dévaluation va être très faible…ce qui va rassurer les investisseurs étrangers dont l’Argentine a cruellement besoin pour durablement redémarrer son économie.
Enfin, le dernier thème qui risque d’exercer une influence sur le marché des changes cette année est le risque de japonisation de la Chine. Comment est-ce que cela se matérialise-t-il ? Par le biais du marché obligataire. La semaine dernière, le taux souverain de la Chine à 30 ans a chuté pour la première fois sous le taux souverain du Japon à 30 ans. Cela signifie concrètement que les investisseurs anticipent que la croissance chinoise sera sur le long terme inférieure à celle du Japon. C’est un changement de paradigme majeur. Ce n’est pas complètement nouveau. Au cours des quatre dernières années, le taux souverain à 30 ans a chuté de 215 points de base. C’est énorme. Dans le même temps, la Chine a traversé six trimestres consécutifs de déflation – une première depuis 1999. Il est certain que la situation économique chinoise, qui continue de se dégrader, va entraîner beaucoup de discussions dans les salles de marché sur la possibilité de dévaluation du yuan dans les mois à venir.

Le point technique

Sur le marché des changes, la livre sterling a été particulièrement chahutée, notamment face au dollar, alors que les taux de rendement sur l’obligataire britannique explosent. Pour l’instant, la classe politique à Londres ne semble pas trop s’en inquiéter. Mais tout cela ressemble à s’y méprendre à un début de crise de la dette. Si vous êtes exposé à la devise britannique, pensez à revoir votre couverture de change car il va peut-être y avoir de forts remous dans les semaines à venir (une réplique de la crise qui a conduit à la démission de Liz Truss ne peut pas être exclue).
La dégringolade continue pour les devises asiatiques, du faut du dollar fort. Le yuan chinois, qui est partiellement administré, a atteint un point bas de 13 mois face au billet vert. Plus inquiétant : l’indice Bloomberg des devises asiatiques est à son point bas depuis deux décennies. Il y a comme un air de guerre des devises en Asie…
Enfin, la tendance est toujours nettement baissière pour l’EUR/USD. Faute de bonnes nouvelles économiques en Europe, on ne voit pas ce qui pourrait empêcher la paire d’atteindre la parité au cours de ce semestre. La zone de support située à 1,0227 est à surveiller de très près. En cas de cassure et de clôture sous ce niveau, il est quasiment certain qu’on assistera à une accélération de la baisse.

Les supports et résistances affichés ci-dessous indiquent respectivement les points bas et hauts au sein desquels les cours devraient évoluer dans le courant de la semaine.

 SupportshebdoRésistanceshebdo
S2S1R1R2
EUR/USD1,02011,02251,04001,0410
EUR/GBP 0,82550,82900,84100,8435
EUR/CHF 0,92550,93090,94360,9478
EUR/CAD 1,47111,47891,49011,4955
EUR/JPY 159,88160,90162,99163,11

Les annonces à suivre

L’inflation américaine va être un point d’attention majeur cette semaine. Les chiffres annoncés devraient être sans surprise. Certes, l’inflation reflue mais elle demeure élevée dans le secteur des services ce qui pourrait, selon certains analystes, inciter la Réserve Fédérale américaine à réfléchir à deux fois avant de baisser les taux. La Chine va également publier son estimation du PIB pour le quatrième trimestre. C’est un enjeu pour le marché. Nombreux sont les analystes qui tablent sur une relance budgétaire massive en Chine, avec des mesures visant notamment la consommation. Pour l’instant, ça ne se matérialise pas. Nous sommes dans le camp des sceptiques. La Central Economic Work Conference de décembre, qui établit les priorités économiques de la Chine pour l’année suivante, a accouché d’une souris. Les détails seront dévoilés en mars prochain lors de la réunion du parlement chinois. Mais il est peu probable qu’on assiste à un plan de relance conséquent. La Chine va se contenter, selon nous, de faciliter l’accès au crédit et au refinancement. C’est évidemment une mauvaise nouvelle pour l’économie européenne qui reste très dépendante de la Chine.

Vous trouverez ci-dessous les publications et événements qui devraient avoir un impact majeur sur l’évolution du cours des devises.

JourHeurePaysIndicateurÀ quoi s'attendre ?
Le 14/01/202514:30USAPrix à la production (Décembre)Précédent à 0,4% en mensuel.
Le 15/01/202514:30USAPrix à la consommation (Décembre)Précédent à 2,7% en annuel.
Le 17/01/202503:00CHINEPIB au T4 2024Précédent à 4,6%

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